2024年04月20日
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几个月前的一天，我在高铁上读经济学家辜朝明的新书《被追赶的经济体》，恹恹欲睡。对面的老头说：“我给你讲个扁鹊见日本首相的故事。

1989年，辜朝明去见日本首相。聊了一会儿，辜朝明说：“贵国的经济结构向来不合理，转型太慢，全要素生产率太低。现在总需求又有下滑的迹象。如果不治理，恐怕会很严重。”

首相否认道：“我国GDP增速高达5%，增速平稳，结构合理，高质量发展，稳中求进，健康得很。”

辜朝明走了。首相对左右说：“这帮经济学家就爱危言耸听、哗众取宠，显得自己有能耐！”

过了半年，辜朝明又见到首相，说：“贵国需求不足，经济已经开始衰退了。如果不治理，恐怕会更严重。”

首相说：“我国经济规模大，市场广阔，产业链完善，消费韧性强，怎么会衰退呢？”然后不再理他。辜朝明走了，首相很不高兴。

又过了半年，辜朝明又见到首相，说：“贵国居民和企业对未来缺乏信心，在主动削减投资和消费，收缩资产负债表，开始资产负债表衰退了。如果不治理，会更严重。”首相不理他，而是发动官员、教授们撰文，论证说经济根本没有资产负债表衰退，批判他。

又过了半年，辜朝明去参加一场学术会议，远远望见首相，他就躲开了。

首相派人问他。他说：

“最初，贵国总需求不足，潜在GDP增速和自然利率快速下降，企业和居民的利润表受损，但还可以扛一扛。此时只要放弃抑制总需求的政策，放松房地产限购限贷，放开对房企融资的限制，放松货币，稳定总需求即可。但你们没有及时做。

后来房地产产业链崩溃，内需疲弱，外需下降，物价下滑，开始工资-成本螺旋下降的通货紧缩，经济衰退。此时只要适当扩张货币政策和财政政策，中央政府加杠杆、刺激总需求、改善营商环境、取信于人，提振企业家、居民和外商的信心即可。但你们也没及时做。

再后来，企业和居民为了苟延残喘，削减投资和消费，增加储蓄，主动缩表，追求负债最小化，导致资产负债表衰退。这虽然难以治理，但只要一方面保持货币极度宽松，暂时放松金融监管，允许资本充足率不足的银行继续经营，以时间换空间，确保企业和居民能够随时以极低的利率借到钱，维持他们的现金流不断裂；另一方面扩张财政政策：中央政府代替企业和居民加杠杆，充当最后的借款人；给企业减税，给老百姓发现金，直接改善他们的资产负债表，刺激消费回升，这样切断资产负债表衰退的进程；并鼓励企业出海寻找投资收益率高的项目，假以时日，经济也能慢慢走出困境。你们不仅没有这样做，反而想去清查资金空转。

但是，一旦企业的现金流大面积断裂，被迫破产，居民失业，居民的现金流就也会断裂，总需求就会断崖式下坠，经济彻底地崩溃。并且研发投入大幅下滑，埋下未来技术进步放缓、潜在经济增速和自然利率低迷的隐患。即便沃尔克再世，凯恩斯重生，也无计可施，只能听天由命了，或许十几二十年都走不出来。现在贵国企业和居民的现金流已经开始断裂，我又能有什么办法呢？”

首相没当回事，回去后让国家安全部门发文，严禁看空经济，说谁看空经济，就把谁抓起来；并且要求统计局多想想办法。

不久，日本经济彻底崩溃。首相派人去找辜朝明，发现他早已经逃到美国了！”

 

他讲完了。我觉得他是胡说八道，问道：“扁鹊呢？你题目叫扁鹊，但是根本就没提到扁鹊。”

他一本正经地说：“辜朝明，字扁鹊。”

我觉得他脑子不太正常，说：“你咋不说是辜朝明去见蔡桓公呢？”

他想了想说：“这样说亦无不可。”然后又啰啰嗦嗦地胡诌了一番“蔡桓公常有，而扁鹊不常有”之类的胡话。我反驳了几句，就迷迷糊糊地睡着了。

一觉醒来，他不知何时已经下车了。我现在还有点迷糊，不知道这是个梦还是个故事。

 

后记：

经济衰退 → 居民和企业的利润表损失 → 收缩资产负债表 → 现金流量表大面积恶化。

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可能的作者：寇文红，男，中国籍，15年证券从业经历，毕业于北京大学金融学专业，博士研究生学历，具有基金从业资格。2008年9月至2010年12月曾任光大证券股份有限公司研究所研究员；2010年12月至2015年3月曾任天治基金管理有限公司研究部研究员。2015年3月加入国联基金管理有限公司，现任公司总裁助理兼任研究部总经理。2019年5月20日起至2023年12月7日，担任国联新机遇灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。自2023年4月25日起，担任国联鑫起点灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。