上个月劳动统计局公布的非农就业数据，下修了 5、6 月 25.8 万的就业数，让 BLS 劳工统计局长就被特朗普给炒了。本周二新 BLS 新局长公布 2024 年 4 月到 2025 年 3 月的全年就业数据，合计又下修 91 万。

宋雪涛在他的播客《宏观七日谈》里提到：过去的非农为了抢时间，BLS 是根据抽样回来的数据，再根据企业新生-死亡模型反推非农就业的。每个月的初值在参照期后约 3 周发布；随后连修两次（第二个月出二次预估、第三个月出最终样本估计）。这三版之后，数值一般冻结，直到年度基准。这个反推里边就要带着模型估计了，这个模型叫做 BLR 加权链模型，在劳工统计局官网有详细的公示。

这个模型估计里边有一些问题是最近出现的。

第一个问题，是抽样率下降。一方面是 BLS 人手下降，发放的问卷数量下降，其次是回复率只有 60%，过去能达到 7、80% 以上。抽样率的下降让统计数据的方差波动变得更大。

第二个问题是对于新企业的创造就业的能力的估计。按照过去模型的算法，新企业创造就业的能力是强于老企业，能够吸引更多的就业。现在的情况看上来恰恰相反，美国总就业人数在下降的同时，美国总的企业数量又在增加。换句话说，平均每个企业雇的员工人数是在下降的。美国出现的新企业更多是小企业，甚至是一个人企业。像过去那种超级大企业，看来上是越来越变少。这个有没有跟AI对于一人公司生产力提升有关，我觉得还是一个很有趣的话题。

这波年度下修 91 万人比例还是比较大的，相当于 2024 年新增就业的一大半。下图是按行业进行的细拆。

服务业板块被显著下修。休闲酒店业和零售业，这两个行业是高流动率、小微企业占比高的，企业新生-死亡模型很容易低估死亡，高估新生。零售门店的边际转弱，预示着线下消费放缓、关店和缩减。

专业服务业则在最近几年持续走弱，实际抽样匹配的企业的新生-死亡模型可能还是偏乐观。而且专业服务业还有 1099 兼职外包替代 W-2 雇佣的问题。1099 Form 是美国企业聘请兼职员工需要填写的表格，W-2 Form 是企业上报正式员工要填写的表格。等到年度结束，IRS 实际收到 W-2 表格一看，发现专业服务业企业越来越多企业把原本 W-2 的岗位转成 1099 外包形式，以减少固定成本和社保税。

代表 IT 和 AI 的信息业，在去年也下修了 10 万人。这展现一个问题，虽然 AI 概念资本热度高，但它更多体现在生产率、资本支出、并购和合同工上，而不是大规模雇佣。尽管从 2022 年开始的科技大厂裁员周期基本已经结束，AI 投资的落地也带来企业效率的提升，后台支持部门、传统产品线裁撤仍在发生。AI 行业还处在克里斯坦森的破坏性创新曲线的前半段。